城建设计不贪心PPP工程真的是不忘初心吗？

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现行国家大力建设十纵十横的交通网络，未来高铁动车打通全国各地的互通互联。而连接各个城市东南西北，靠的就是地铁之类的轨道交通。如今，城市出行已经离不开地铁。而在说到地铁的时候，有一家公司不得不提到，就是城建设计(01599-HK)。

纯利增长毛利率降

城建设计的前身是北京城建设计研究总院，成立于1958年，是为中国首条地铁北京地铁1号线的设计及勘察服务而成立，现属于国企北京城建集团下的H股上市公司。该公司主要从事设计、勘察及咨询服务以及工程承包服务。

2017年8月30日，城建设计公布其2017年中期业绩，业绩的增长还是符合大众预期。期内集团收入同比增加53.7%至30.32亿元（人民币，单位下同）；母公司拥有人应占利润同比增加17.94%至2.2亿元；收入和纯利都有所上升，而综合毛利率却由22.1%降低到19.2%。

细分到业务板块上，设计、勘察及咨询业务收入按年增24.6%达12.76亿元，占总收入约42.06%；余下则为工程承包业务收入按年增84.9%达17.56亿元。工程承包业务不管从收入上还是增幅上都跑赢了公司引以为傲的设计业务，但公司却显示出“不忘初心”，对工程方面仍不太上心。公告中更指毛利率下降主要原因是毛利水平较低的工程承包业务比重上升所致。

值得注意的是，期内资产负债率由去年上半年的68%上升至72.84%，执行董事王汉军在业绩发布会上直言，资产负债率上升是因上半年的投标，公司完成两个PPP项目融资工作并成功中标一个PPP项目。

不忘初心实为妙计

早前深圳地铁入驻万科闹得沸沸扬扬，从中反而催生出了一个“地铁+物业”概念。现在有关城市轨道交通的企业总想方设法或与大型房企合作，或与有政府资源的国企合作，或在地铁沿线开发物业。城建设计却公开表示没有想法去分一份PPP工程市场蛋糕，虽然有涉足但看得出明显意不在此。一般项目大多都是大投资高风险才会有高收益，城建设计反而更加看重设计咨询服务，到底是有钱任性还是不忘初心？

在这个方面，王汉军解释道，投标PPP项目因公司为占一定市场份额，必须参与工程业务，才能获取其他设计咨询的项目。集团核心竞争力实为设计咨询服务，但若只提供设计服务的话，市场空间较小。并且市场上普遍均有推动PPP项目及EPC项目，公司此举亦是适应市场需求，以免被边缘化。对于国务院推出一系列对公私营项目的规范，他表示加强规范、提高门槛是好事，早前该市场过分膨胀，市场规范可令项目风险下降。

谈及未来，城建设计指选取未来项目时会考虑政府还款能力及能覆盖的投资年期，公司亦会以谨慎原则选取；公司拟在员工持股计划中发行不超7600万股内资股，正待国资委核准；待员工持股计划落实后，公司准备回归A股上市。

王汉军一再强调，城建设计意在为轨道交通全产业链提供服务的方式来体现其价值。项目回报并非最主要考虑，日后会为未来PPP项目引入更多投资者，同时会利用资产证券化手段退出项目，以减低负债比率。可以看出公司很在意负债的上升，或因高负债同时也带来了高风险。按照公司思路，在PPP项目中和其他投资者合作，为有资金的投资者提供服务，可能也通过此举以最小的资本开支来获得收益的最大化，真是聪明得不行。

轨道交通在未来一定是出行必不可少的交通工具之一。就拿北京来说，早前有消息，北京城市轨道交通远景线网（地铁、区域快轨、中低运量系统）由35条线路组成，总规模将超过1500公里。不管是基建市场还是城市轨道交通市场，不管是工程承包还是轨道交通设计咨询，中国这块蛋糕远比想象中要大，能不能在激烈的市场竞争中占据有利地位，就要看城建设计“不忘初心”的设计咨询业务是否真的正如企业所说的核心竞争力了。

现场直击问答：

Q1:：国家对PPP行业规范立法，使行业增速放缓，是否会对公司业务产生影响？

A1：近来PPP行业增长过快过猛，一些不适合的项目也采取这种模式，国务院对于前一阶段PPP行业进行规范是一件好事。PPP行业的规范化，提高准入门槛可以防止出现劣币驱逐良币现象，从而降低项目风险。

Q2：虽然上半年同比增长，但环比有所下降，请问下半年的发展动力在哪？

A2：我们企业是良性发展，目前在手合同额逾300亿元，特别是设计咨询板块，7-9月的增长速度也比较快。国内基础设施的不断发展，城市化进程加快，相信公司会快速发展。

Q3：回归A股的进程现在已经进行到哪一步？

A3：回归A股是公司的既定目标，各项工作正在有序推进，待员工持股计划完成后会尽快推进。

Q4：核心技术创新产品研发投入是怎么样？

A4：目前公司有100多项专利，下一步将加大投入在核心技术研发上的比例。一般公司拿出收入的2%投入到科技创新，也将成立自己的研究院。

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