资金钟爱低估值蓝筹银行家电钢铁成急先锋

在上证指数走出11连阳以后，大盘出现分化走势，低估值蓝筹表现抢眼。在业内人士看来，随着市场风格偏向于蓝筹，同时又有良好的业绩支撑，低估值蓝筹的估值修复行情还将继续。银行、钢铁、家用电器等估值处在低位且具有成长性，值得重点关注。

记者 林珂

1.银行

2018年平均市净率为1.0倍

在资产质量持续向好、息差或稳中略升的双轮驱动下，银行整体业绩改善趋势明确。这是银行股打响估值修复行情的主要原因之一。有行业人士认为，在市场投资风格更趋价值型、银行板块基本面持续向好的共振之下，2018年板块估值中枢有望进一步提升。

从基本面来看，2017年上市银行净利润增速告别了过去6年持续下行阶段，开始明显上行。年初以来，A股银行板块涨幅达8%，板块市净率与市盈率估值均上升。值得一提的是，虽然银行板块整体涨幅不大，但其中有部分个股出现大幅上涨。可以看到，招商银行和平安银行年初至今涨幅分别达到70%和50%，股价表现大幅领先可比同业。有行业人士认为，业绩仍是股价核心驱动力，招商银行和平安银行作为零售银行龙头，估值溢价持续提升，走出独立行情。

同时，低估值同样是资金关注银行股的重要原因。从估值角度分析，目前银行板块估值水平仍然较低。25家银行2018年平均市净率为1.0倍，估值中枢上行空间较大。而值得注意的是，2018年以来，H股银行涨幅远超A股亦反映出外资对于银行基本面向好的强烈认同。

就投资机会来看，业内人士普遍认为银行股仍存在盈利已在底部反转，重估行情有望继续。申万宏源证券指出，在宏观环境稳定、监管预期充分的背景下，重申银行股核心投资逻辑是坚守行业业绩趋势向上、基本面改善的大主线。重申中小银行整体的外部环境在边际改善，部分银行出现基本面确定性向上拐点，首推底部拐点标的中信银行。大型银行的龙头估值地位尚未充分显现，龙头银行首选招商银行、工商银行和建设银行，同时关注宁波银行、兴业银行和南京银行。

潜力股精选

中信银行(601998)

基本面拐点首选品种

公司营收端显著改善，净息差方面，申万宏源证券预计在资产负债表结构深度调整后，公司2018年净息差将见底回升，2017年三季度其净息差季度环比增幅11个百分点，改善苗头初显。中间业务收入方面，随着银监会“三三四十”大检查收官，尽管监管环境不会放松，但至少不会继续恶化中间收入表现。且2017年低基数的原因，预计中间收入2018年同比增12%。此外，在“拨备压力缓解-利润增速回升-资产增速放缓”的组合之下，公司2018年净资产收益率将进入回升通道。预计公司2018年将出现基本面拐点，当前估值较低性价比极高，是2018年值得关注的拐点品种首选。

招商银行(600036)

存在确定性溢价

宁波银行(002142)

盈利能力优异

公司成长性在上市银行中保持前列，2017年前三季度净利润增速16.2%，同时公司预计全年净利润同比增长10%-20%。中银国际证券指出，公司深耕宁波本地，本地活跃的民营经济环境为宁波银行的发展奠定基础。公司盈利能力保持优异，业绩增速以及净资产收益率水平均在行业前列。公司业务结构下沉，零售业务耕耘较早，在宁波地区积累起良好客户基础，整体表现在城商行中位于前列。受益于本地民营经济及对外贸易的回暖，区域经济环境改善，宁波银行率先出现不良率拐点，资产质量处于领先水平，转债发行的落地将打开股价的上行空间。

兴业银行(601166)

业绩好转确定性高

公司2017年盈利同比增长6.5%，符合市场预期。天风证券推测，全年盈利增长的正面贡献主要来自国债、地方债投资带来的税收优惠、以及资产质量向好之下的拨备计提压力下降，预计兴业银行盈利增速处于可比股份行同业靠前水平。公司全年营收虽下滑，但可以看到第三、四季度下滑幅度逐渐减弱，下半年营收持续改善，或主要与负债端积极调整，资金压力显著下降有关。目前公司负债端基本调整到位，叠加业绩基数较低，预计2018年即便在市场利率维持高位的情况下，息差有望平稳或边际改善；在规模平稳增长之下，业绩好转确定性较高。

2.钢铁

有望开启第二轮上涨行情

随着业绩预告的不断出炉，钢铁板块业绩大幅回升得以确认。2017年业绩超预期背景下，市场对2018年业绩预期做出上修，低估值的价值龙头股存在配置需求。就估值来看，业绩大幅回升导致估值的快速回落，使得较低的估值带来更多的上涨动力。

从行业基本面来看，限产已经持续了一段时间，供需的结构有望出现一些比较明显的变化，把钢铁的趋势分成两个阶段。华创证券分析师牛播坤指出，第一个阶段是去年10月12日到12月下旬，这个阶段里面核心的逻辑和动力在于需求的淡季不淡和供应的大幅削减，钢铁超季节性大幅去库带来价格安全的上涨。第二个阶段是在去年12月下旬到春节前，这个阶段的核心逻辑在于钢铁的库存周期变化，库存整体增加的幅度明显低于季节性的变化。同时，冬储的量有望成为额外的新增投机性需求拉动价格进一步上涨。

牛播坤还表示，前期一直强调的是春节前有望开启2017年10月份以来的钢铁第二轮上升趋势，那么从时点的角度来看，考虑到当前的高钢价和春节延后的影响，开启时间点或在1月中旬。

申万宏源证券分析师刘晓宁则表示，春节后需求集中释放，目前低库存下冬储需求有望在1-2月继续拉动价格上涨，盈利提高。2018年全年看，内需平稳，海外经济复苏有望带动国内出口超预期回暖，钢铁供需依然维持紧平衡，高盈利继续维持势必将推动行业估值修复。推荐具备内生盈利成长性的全球钢铁龙头宝钢股份，央企且有整合预期的鞍钢股份，受益于制造业投资恢复的板材区域龙头新钢股份，*ST华菱，南钢股份，大冶特钢，受益于粤港澳大湾区城市经济圈的区域建材龙头韶钢松山，三钢闽光，同时关注凌钢股份，方大炭素。

潜力股精选

宝钢股份(600019)

投资价值凸显

公司推进“一体两翼”战略，坚持以钢铁业务发展为主体，坚持成为全球最具竞争力的钢铁企业和最具投资价值的上市公司的战略目标。广发证券指出，公司定位国际领先，强调投资价值，“全球化”发展战略成为企业未来发展核心竞争力之一；研发投入占营业收入比重位居5家国际钢企之首，研发投入和中国发明专利数量国内领先；销售和管理费用率在5大国际钢企中仅高于安赛乐米塔尔，期间费用率在国内可比钢企中最低，运营管理能力出色；公司盈利水平和持续性在全球5大钢企中居前，拥有三大评级机构全球钢企最高评级，平均股息率仅次于浦项制铁排名第二。

鞍钢股份(000898)

存在资产重组机会

公司在供给侧改革背景下产能扩张受阻，收购母公司钢铁资产成为可行途径，母公司拥有钢铁资产的上市公司或受市场青睐。川财证券指出，公司母公司鞍山钢铁仍有朝阳基地200万吨炼钢产能在上市公司体外，与公司存在同业竞争关系。集团层面，按照46号文规划，未来将形成3-4家8000万吨级钢企，鞍钢集团公司2016年产量排名第4。目前，鞍钢集团公司产能约4700万吨，离8000万吨级尚有差距，不排除集团公司通过兼并重组获得产能扩张机会。我们认为鞍钢集团等对外兼并重组，有利于改善钢铁行业竞争格局。

新钢股份(600782)

盈利能力有望提升

公司主要产品在2017年四季度价格大幅上升，成材价格上升将提高公司四季度单季利润5.48亿元，原材料价格下降将提升公司单季利润1.51亿元，两者合计增厚利润7.0亿。四季度单季利润预计达到15.15亿，环比增长高达86%。华创证券指出，公司定增项目煤气高效发电建成投产后预计年均可减少外购用电约3.76亿元，余气发电即征即退增值税款预计可以提高营业外收入0.52亿元，该项目投产后每年可合计增厚利润4.28亿。公司制定的“10532”工程，提出在2017、2018两年内实现降本增效200元/吨，也会为公司利润带来后续增量。

韶钢松山(000717)

未来发展被看好

公司是广东省重要的钢铁生产基地，广东省固定资产投资增速高于全国平均水平，且粤港澳大湾区及广东省新农村建设对钢材需求提供支撑，区域供需将进一步优化。民生证券指出，公司约90%收入来自华南市场，粗钢产量仅占广东省的22%，将持续受益于供需格局。此外，广东特钢不仅需求大且长期需要外供，韶关特钢借助宝钢特钢的技术、品牌优势，实现两地协同、一体经营，未来发展空间广阔。公司管理、技术水平对标宝武、购销借助宝武平台，未来特钢发展空间巨大，且将长期受益于华南市场的供需格局，看好公司未来几年的发展，给予“强烈推荐”的评级。

3.家用电器

业绩增长是核心投资逻辑

随着资金关注度的提升，家用电器板块整体表现较好。在城镇化进程的推进和居民生活水平的提升，居民可支配消费收入不断提升背景下，普及型消费已得到满足，品质而不是低价正成为消费决策的出发点。品质需求逐步成为消费的主流，并引发了国内消费升级的大趋势。

“十三五”时期国内家电市场将迎来新一轮消费结构升级和产品的大批量更新换代，行业基本面有望得到持续改善。有行业人士指出，目前板块内价值品种估值提升的核心逻辑并未改变，市场持续关注企业盈利以及内生增长，重视安全边际，低估值的价值蓝筹保持相对强势。在此背景下，家电板块的业绩确定性依然较强，在各板块中具备业绩确定性优势，同时长期增长也有一定保障。短期来看，家电行业营收有望延续较好表现，而随着出口订单涨价与内销产品升级，成本与汇率压力也有望逐步消除，行业盈利能力回升值得看好。

在目前的市场风格中，价值和基本面成为投资的核心逻辑，市场持续关注企业盈利以及内生增长，重视安全边际，低估值的价值蓝筹预期仍将保持相对强势。在目前市场风险偏好依然较低且无明显变化迹象的背景下，市场热点有望在各确定性强的板块中继续轮动。在此背景下，家电板块的业绩确定性依然较强，估值切换行情有望延续。

广发证券分析师曾婵指出，消费升级趋势持续，空调、小家电、厨电等子行业未来发展空间大，龙头持续成长确定性强，建议继续持有一线龙头。推荐白电龙头格力电器、美的集团、青岛海尔，小家电龙头推荐苏泊尔、新宝股份、莱克电气，厨电龙头推荐老板电器、华帝股份。

潜力股精选

格力电器(000651)

业绩增长有望超预期

公司2017年业绩有望超出市场预期，高增长、低估值、高股息的特性愈发凸显。海通证券分析师陈子仪指出，参考公司过去在原材料价格波动期间的表现，受益于强大的议价能力，可通过向上游压价向下游提价的方式转移大部分成本压力，虽然毛利率仍在一定程度上受到影响，但公司通过自身费用率的管控保证了净利率的相对稳定。而在原材料下降期间，公司产品价格稳中有升，推动净利率稳步走高。预期上半年公司收入端在低基数下维持高增长，下半年或受益均价上行、成本下降的剪刀差，使得全年盈利保持较快增长。

美的集团(000333)

估值有提升空间

公司2017年前三季度营收同比增长61%，业绩同比增长17%，超出市场预期。由于原材料价格上涨，公司陆续对产品进行提价，目前基本可以覆盖原材料价格上涨的压力，第三季度公司销售毛利率同比提升了0.12%。未来随着公司产品结构进一步优化及库卡摊销费用的降低，公司盈利能力有望回升。海通证券指出，公司集团内各项业务发展情况优异，协同效应将逐步体现。此外主业受益于产品升级以及T+3战略，公司运营效率不断提升，部分估值下，叠加KU－KA机器人业务，公司整体估值有望达到20倍，公司未来估值提升有空间，安全边际高。

莱克电气(603355)

自主品牌高增长

公司受汇兑损益影响前三季度业绩大幅下降，2017年前三季度累计汇兑损失约1.2亿元，去年同期汇兑收益约4000万元，若剔除汇兑影响，预计公司前三季度业绩增长约30-35%。国泰君安证券指出，公司具有先进的技术、品牌和先发优势，未来将尽享行业高增长红利。公司目前处于自主品牌前期建设阶段，费用投入较多，净利率仅为10%。未来随着规模优势的发挥，盈利能力有望大幅提升，汇率等短期因素不影响内生长期增长，看好公司业绩持续高增长。估值切换板块估值提升，公司自主品牌势头良好、标的稀缺具有一定估值溢价。

苏泊尔(002032)

享估值溢价

公司控股股东是全球炊具第一，小家电第三的制造商SEB集团。公司深耕线上及三四线市场，电商及线下渠道下沉构筑公司核心竞争力。浙商证券预计，2017-2019年公司来自SEB订单增速为16.34%、15%和15%、线上及三四线市场的增速分别为30%和15%。三大驱动力保障公司2017-2019年营收增速保持12.65%、13.72%和14.77%的稳步加速态势。公司这种未来长期持续增长稳定，业绩波动风险较小，理应享受估值溢价。

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