简单事情复杂化的完美案例

这个理财产品的名称叫做“珠海QS股权投资中心”，营销方是号称中国国内最大的独立财富管理机构的“阿克财富”。根据其介绍材料显示，“珠海QS股权投资中心”是一个母基金（FOF）。管理该母基金的基金经理叫做GF资产管理有限公司，是“阿克财富”的子公司。

那么这个母基金的投资策略是什么呢？

根据相关材料显示，该母基金中70%左右的资金，会被投入到一个叫做“华兴三期人民币基金”的私募股权基金。剩下的30%左右的资金，会直接投到一些一级市场上的跟投项目中。跟投项目的意思，是该母基金的经理，会跟在一些比较有名的私募股权基金经理后面进行投资。他们投什么，该基金也投什么。

母基金的英语叫做Fund of Funds。其主要的投资策略，在于挑选不同的基金（比如对冲基金，私募股权基金等），将这些基金组合起来，发挥多元分散的优点，帮助投资者获提高风险调整后收益（Risk adjusted return）。但是本案例中这个投资策略，和母基金没有一丁点关系。

对于那些被投入到“华兴三期人民币基金”中的资金来说，母基金的存在就是一个简单的中介。母基金层面的经理，完全没有做任何基金筛选和投资组合的工作，也没有起到任何降低投资风险的作用。到最后华兴三期人民币基金有多少盈亏，在扣除母基金层面的各种费用后，直接传递到母基金的投资者手中。

如果投资者真的对华兴基金感兴趣，他们完全可以百度一下该基金的相关信息，然后联系对方直接投资。投资者完全没有必要购买这么一个复杂和昂贵的理财产品。

对于剩下的30%的资金，它们得到的服务和母基金更加风马牛不相及。由于这些资金被直接投入到一些一级市场中的投资项目，因此这就是一个典型的私募股权基金。

投资者应该扪心自问：这个母基金经理的能力圈到底在哪里？如果是筛选基金，那么该经理的能力并没有在这款产品中得到体现（因为它只投了一个基金）。如果是做私募股权投资，那么他的历史投资记录如何？有没有证据显示该基金经理有在一级市场上投资的能力和经验，能够慧眼识珠找到下一个“独角兽”？

这款基金的产品期限为4+3+1+1，也就是4年投资期，3年退出期，GP有权延长两次，每次1年。

这又是我说的“简单事情复杂化”的一个典型例子。这样的产品期限条款，简单来说就是资金需要被锁定9年。因为在投资期拿到投资回报是非常罕见的，一般来说投资者们至少需要等到退出期。其次到最后到底什么时候拿到投资回报，基金经理（GP）说了算。所以从投资者（LP）角度来说，他需要做好资金至少被锁定9年的准备。

下面我们再来说说这款产品的收费。

上图总结了这款产品在各个层级的各项收费，真是让人眼花缭乱，叹为观止。

对于70%投向华兴基金的资金来说，在基金层面需要被收取2%的管理费和20%的业绩分成。同时，在母基金层面需要被收取1%的申购费，0.6%的管理费（0.1%+0.5%），以及8%的业绩分成。所以加起来的话，总费用为1%的申购费，2.6%的管理费，和28%的业绩分成。

对于30%投向跟投项目的资金来说，投资者被收取的费用包括：1%的申购费，2.5%的管理费（2%+0.5%），以及8%的业绩分成。

（注：母基金层面收取的8%的业绩分成，是基于华兴基金和跟投项目综合起来的投资业绩回报，而非分开收取。为了帮助读者明白这个概念，笔者在上文中将它们苞丁解牛，详细的分别分析了一下。）

现在我们假设底层的华兴基金在费前获得20%的内部回报率（IRR），来算一下基金经理和投资者的收入分成。20%的IRR，是属于比较乐观的估计。为了把问题讲清楚，我们暂且假设基金经理水平很高，能够获得20%的IRR。

首先华兴基金会扣除其管理费（2%）和业绩分成（20%），总计5.6%左右。

然后母基金会扣除管理费，固定客户服务费和业绩分成，总计1.7%左右。

这样一来，投资者还剩下的回报大约为12.7%左右。这里还没有算上申购费（一次性的1%），以及母基金和底层基金的其他费用。如果把这些费用算上，那么投资者能够拿到手的净回报更低。

也就是说，在该基金表现比较好的乐观情况下，投资者最多只能分到60%左右的投资回报。其他40%左右的投资回报，都进入了基金经理的口袋。如果该基金投资表现不好，那么该大饼的分法会对投资者更加不利，而更加倾向于基金经理（因为申购费，管理费等费用雷打不动，不管盈亏都会收取）。

回到笔者一开始提到的“简单事情复杂化”这个强大的“销售武器”。在一层层复杂的包装下，我们看到的，是各个层级雁过拔毛的各种收费。在经过层层盘剥后，投资者能够拿到手的，和他一开始的期望值可能已经相差很远了。

最关键的问题，是整个游戏中，唯一承担最大的投资风险的，是投资者。拿出真金白银在那里“搏杀”的，是投资者。其他人，都是“空手套白狼”，在几乎不承担任何风险的情况下坐收渔利。谁是聪明人，谁是傻瓜，似乎显而易见。

简单事情复杂化，是销售机构最常用的技俩之一。聪明的投资者，需要对这种销售手段有充分的认识，防止自己陷入这种陷阱。只有把自己的钱包看好，在做出任何投资前货比三家，谨慎行事，才是对家人最为负责的投资态度。

希望对大家有所帮助。

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