李迅雷：存量经济时代A股结构性机会凸显

中泰证券首席经济学家兼研究所所长李迅雷在接受中国证券报记者专访时表示，围绕改革和开放这两大主题，A股市场将迎来结构性机会。中国经济步入存量时代的迹象日趋明显，存量经济对应的是结构性机会。在存量经济主导下，一方面要把握住行业分化的机会，寻找行业龙头；另一方面要从需求和供给两个维度出发，增配高端消费和高端制造。

结构性机会显现

中国证券报：扩大开放对资本市场会带来怎样的影响？

李迅雷：金融业对外开放包含两个层次，一是体制机制的合作，预计在沪伦通等方面有望形成突破。二是放宽持股比例限制，2017年已经对银行、证券、保险等行业出台了相应的措施，2018年重在政策落地。

此外，中国A股实质性纳入MSCI新兴市场指数在即，未来将有海外机构资金流入A股市场，预计短期流入量接近200亿美元；长期看，预计有3500亿美元左右的资金流入。从其他新兴市场的历史经验看，被纳入MSCI一年后，上涨的概率远大于下跌的概率，涨幅平均在20%以上。由于A股市场体量较大，估计涨幅不会那么大，但上涨应该是大概率事件。

与此同时，随着境外机构投资者的进一步增加，国内蓝筹股应该更受欢迎，过于强调风格切换并不足取。

寻找行业龙头

中国证券报：如何根据中国经济的走势和特征，从宏观角度自上而下把握投资机会和资产配置的方向？

李迅雷：自去年中期以来，我对中国经济的长期趋势，提出了“存量经济主导”的概念，中国经济步入存量时代的迹象日趋明显。如果说增量经济对应的是趋势性机会，那么存量经济对应的就是结构性机会。如今的供给侧结构性改革、新旧动能转换等举措，实际上也是存量经济下的应变之策。

在资产配置方面，也应该做相应的调整。例如，房地产在国内居民资产配置中的占比估计在60%以上，能否降下来？权益类资产的配置比例可否上升？中国与大部分国家的资产配置结构相比，房地产的配置比例确实太高了。

那么，权益类市场配什么资产呢？可以从需求和供给这两个维度去配置。例如，居民的消费需求和消费升级将对部分产业带来投资机会。2018年继续看好高端消费的逻辑是，在人均GDP接近1万美元的消费升级过程中，在人口老龄化的背景下，消费趋向高端是必然的。此外，居民对生活必需品消费的比重下降，在教育文化娱乐和医疗健康上的消费增长较快。

从供给的角度看，主要看国家的产业政策。中国在发展高端制造方面更有优势，能集中各路精英，集中力量办大事。

简而言之，在存量经济主导下，一方面要把握住行业分化的机会，寻找行业龙头；另一方面，要从需求和供给两个维度出发，增配高端消费和高端制造。

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