十年国债ETF成交活跃资金追逐隐现配置机会

近期，国泰上证10年期国债ETF(以下简称十年国债ETF)迎来交易放量。Wind数据显示，8月29日、30日两日，十年国债ETF场内成交额分别达1438万元和1061万元，参考上交所每日公布的ETF份额数据，十年国债ETF份额连续两日大增，表明配置资金正在通过十年国债ETF进行长久期国债的配置。

事实上，Wind数据显示，8月1日-30日，十年国债ETF成交额已经超7月全月的交易额，且在方向上呈现净流入的态势。市场资金的追逐，或显示出当下货币和信用环境下，利率债尤其是长久期利率债独特的配置机会。

分析指出，当前影响债券市场的主要因素有地方债集中供给的冲击、宽信用政策的效果如何、再通胀担忧等。近期长端收益率基本处于区间震荡，也反映出了市场目前较为 “纠结”。

其中，7月下旬以来，地方债发行明显提速，7月地方债净供给超6500亿元，较6月和5月规模增加近3000亿元，8月和9月地方政府专项债放量合计或超1.2万亿，短期地方债供给会对银行资金形成一定挤出，但央行重启逆回购操作和MLF超量续作对冲到期维稳资金面，供给冲击更多的还是停留在情绪层面。

政策方面，已公布的数据低于市场预期，社融增速调口径后仍继续下行，基建投资难改颓势，目前市场关注的是政策放松对后续基本面是否有托底效果。分析来看，本轮政策扩张中政策意愿和政策结果或有一定差异，地方政府加杠杆从意愿和能力来说扩张的空间均有限，下半年基建投资增速会有一定程度回升但仍难改经济下行趋势。通胀来看，上游供给约束、叠加汇率贬值，以及近期猪价反弹，会导致部分商品价格有一定的上升，但是价格上行幅度整体可控。当前需求走弱的环境下也不支持通胀走高，尽管货币政策转向宽松，但也并非“大水漫灌”，再宽松对总需求的拉松效果较过去几轮也将有所减弱。年内通胀水平较去年会有提升，但总体看通胀压力不大。

中长期来看，融资渠道不畅下，宽货币和宽信用向基本面传导的效果有限，经济偏弱的大方向未变，债市仍有机会，收益率曲线从目前较为陡峭化逐步转入平坦化。经济基本面疲弱下长端利率债仍有机会，待相关经济数据公布后，利率债收益率或进一步打开下行的空间。

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