做完减法做加法中国罕王稳步向前

近期关于钢铁行业环保限产的传闻引发钢铁板块全线下挫，市场犹如惊弓之鸟，任何利空的消息都被迅速放大。资金习惯在淡市中寻找避险板块，而市场实际上不存在绝对的避风港，拥有扎实基本面的好公司及合理的价位就是最佳选择。

笔者留意到，中国罕王（03788.HK）是港股一家挺独特的矿业公司，目前旗下矿产主要是铁矿和金矿，矿产资源分布在澳大利亚和中国，经营范围涉及矿产资源的勘探、开采、选矿及销售。公司近年来先后剥离了一些品质差的铁矿，今年亦出售了亏损的镍矿以聚焦核心业务发展，利好整体财务表现。业务方面在不断做减法，资质不佳的资产被逐渐剥离，罕王“减重后”轻装上阵，明显利于长期发展。

回到今年中期业绩，上半年罕王的持续经营业务实现收入6.02亿元人民币，较去年同期增长11.13%，期内溢利为1.34亿元，大增143.4%。铁矿业务方面，铁精矿上半年平均售价623元/吨，同比上升7.23%，毛利率为43.03%。主力矿山毛公铁矿的产量保持良性增长，达到664千吨，同比增长18.15%。罕王的铁矿资源优秀，铁精矿品位在68%以上，高品位的铁精矿让公司拥有较强的议价能力。相信随着铁精矿售价的进一步上涨及单位成本的进一步下降，罕王铁矿业务的利润仍有进一步提升空间。

然而罕王并不是一味地只在缩减矿产，做加法的项目也在进行。在金矿业务方面，公司的资本战略区别于传统的矿业公司，并不止步于简单地运营矿产，而是先在合适时机低成本收购有潜力的矿产，通过技术勘探充分挖掘矿产的潜在资源，进行专业化运营让矿产价值成倍增长，最后以合适的方式实现资产价值最大化。澳大利亚SXO金矿项目是公司最为成功的典范，从2013年收购到2014年启动生产，期间勘探资源量增长了一倍左右。

继SXO项目后，罕王再度在金矿业务做加法，今年6月，罕王以总对价3539万澳元收购了澳大利亚上市公司PGO全部股权。独立第三方评估机构报告显示，与澳洲同类的上市的黄金公司对比，PGO是被市场严重低估的，其给予PGO的估值高出罕王收购价约53%，充分验证了公司眼光独到。

具体来看，PGO拥有JORC资源量200万盎司黄金，JORC储量23万盎司，与罕王之前运营的SXO项目相比，PGO金矿项目的资源分布也更加集中，其北领地有2000多平方公里的矿权，寻矿潜力巨大。PGO旗下有三大金矿，其中Coolgardie金矿项目和Toms Gully金矿项目预计明年投入生产，将有助于增厚业绩。根据初步测算，按金价为1650澳元/盎司下，Toms Gully项目NPV会达到7500万澳元。另一个Rustlers Roost项目，是大型露天金矿，拥有9年开采时间，增值潜力亦巨大。

除了在金矿领域再下一城，罕王在新的领域做加法，绿色建材项目于去年8月成功立项。该项目主要二次利用自家铁尾矿和其他废料，来生产发泡陶瓷这类绿色建材。今年8月，该项目已正式投产，产品为外墙保温板、内隔墙板等。发泡陶瓷产品具有轻质、防火阻燃、防潮、保温、隔音等特性，可以作为取代国内市场上现有墙体材料的新型墙体产品，节能且环保，具有非常广阔的市场空间。罕王已公告与客户签署了约4300立方米的隔墙板销售协议，开始发货并确认了销售收入。相信绿色建材未来能逐步增加公司的经济效益，与公司现有铁矿业务也将形成积极的正面互惠效应。

投资香港矿业股，绝非一个赚快钱的好选择，但对于价值投资者来说，寻找价值低估的有潜力的矿业股，在合适的时候入场就是最佳选择。公司团队专业化程度高，海外项目运营经验丰富，在做业务减法与加法的过程中，其定位已经越来越清晰，稳步朝着多矿种+国际化的道路向前发展。目前，根据公开信息，在市值方面，罕王在港股同业排名第六；从每股盈利和股东应占利润来看，罕王排名第三；按净利率，罕王稳居榜首。这只扎实运营、处于成长期的矿业股能否拥有高溢价？未来有待一同见证。

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