长城基金：A股仍将反复震荡把握两条主线挖掘个股

2018年即将过去，展望明年投资市场，长城基金宏观策略研究总监向威达认为，明年稳基建力度有可能超出市场预期，房地产政策在强调长效机制的同时可能比今年灵活。这些政策和措施对明年的建筑和地产等相关板块可能有一定的支撑作用。此外，明年1、2月份是银行放款高峰，春节以后资金可能相对宽松，对市场反弹比较有利。

向威达仍坚持此前的看法，即当前A股估值已经处在或接近历史的大底部，当前的估值水平所隐含的收益率和风险补偿已接近历史高位。他同时也指出，由于未来政策落地的时间和执行情况还有待观察，且元旦过后上市公司开始发布年报，上市公司今年的业绩和明年一季度的业绩也需要考虑。短期来看，政策利好已经基本落地，后续需关注基本面和盈利情况的变化。

综合上述各种因素，向威达认为，未来一个较长的时间内A股还会处于存量资金博弈和反复震荡的格局。建议投资者还是从稳基建、稳增长和科技创新自主可控两条线挖掘个股，特别是中央经济工作会议明确提到的5G、人工智能和物联网概念。

债券市场方面，预计未来无风险利率可能还有进一步回落的空间。特别是周末中央经济工作会议明确提出明年的货币政策要松紧适度，财政政策要更加积极，要实施更大规模的减税降费，进一步扩大地方政府专项债规模。预计货币宽松局面可能继续维持。年末超万亿财政存款投放在即，再加上央行对流动性的呵护，预计资金跨年无忧，但预计明年1季度供给压力不小。

向威达表示，中央经济工作会议强调，积极的财政政策要加力提效，实施更大规模的减税降费，较大幅度增加地方政府专项债券规模，这意味着2019年赤字率或提升，专项债额度将大增，对应国债、新增地方债规模均增加，但置换债规模将大幅减少。往年一季度是利率债发行淡季，但地方债或于明年1月提前发行，这意味着明年年初债市面临一定的供给压力。但若央行加大投放或降准对冲，地方债提前发行对债市的影响或小于今年8月。

上周信用债小幅调整，转债市场调整幅度不小，权益市场大幅下跌，结束了近期的反弹行情。转债大幅下跌，中证转债指数创今年2月以来的单周最大跌幅。向威达表示，短期可适当控制仓位，等待布局时机。

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