牧原股份“赚翻”投资者先别冲动

牧原股份在2019年可以说是赚翻了。1月15日牧原股份发布业绩预告显示，公司预计2019年实现的归属净利润约60亿-64亿元，同比增长幅度在1053.38%-1130.28%区间。然而，牧原股份如此高的利润若按照市盈率反映到股价上，恐将会造成股价高估。在本栏看来，牧原股份卖猪收益更适合按照投资收益计算，投资者应重点关注牧原股份的长期发展。

若按照牧原股份前三季度利润计算，其市盈率为104.8倍，如果按照公司预计2019年度最高64亿元的净利润计算，牧原股份每股收益大约为3元，市盈率约30倍。按照每股3元的净利润计算，牧原股份的股价还算合理。不过，牧原股份2019年前三季度的每股收益只有0.66元，而到了全年就能接近每股3元。也就是说，2.34元的每股收益是在2019年四季度实现的。

从猪肉价格走势来看，2019年四季度也是猪肉价格的巅峰时期。很显然，猪肉价格上涨带动牧原股份的净利润大幅增长。

另一个角度来看，牧原股份在2019年年初的股价大约为30元/股，现在的股价已经接近90元，上涨近2倍。与此同时，牧原股份的每股收益也从2018年底的0.17元上涨至2019年的每股3元。

即便按照前三季度的0.66元计算，牧原股份的净利润增长率也同样接近300%，不过其股价的涨幅却没有超出利润的增长率。从这个角度说，即使没有考虑四季度的利润增长，牧原股份的股价也没有出现非理性上涨。出现这种情况，可以理解为现在的利好不是突发利好，而是预期中的利好已经兑现。

需要说明的是，虽说业绩暴涨，不过牧原股份的股价却“见光死”。交易行情显示，牧原股份1月15日以94.98元/股高开之后一路震荡下行。当日下午开盘后，牧原股份股价翻绿并维持弱势震荡，截至1月15日收盘，牧原股份收报89.68元/股，下跌1.24%。

这一点也可以看出，投资者对牧原股份利润大幅增长是早有预期的，其中也有盘中资金借利好大肆出货。投资者应该明白，既然有猪周期的存在，那么生猪养殖企业也就会具有周期性行业的特征，即当公司景气度很高的时候，利润也会非常高，但市盈率却并不会太高，而股价的涨幅跟不上利润的涨幅，这就是周期拐点的特征。

在本栏看来，猪肉价格走高是牧原股份业绩大增的重要推力，未来随着猪价逐渐回归到合理水平，牧原股份的高盈利能否持续是有待验证的。虽然牧原股份目前的股价没有明显的泡沫，但是未来如果猪肉价格出现回落，那么它的股价也是有较大概率出现调整的。

本栏认为，投资者在衡量上市公司业绩和股价之间关系的时候，不能仅仅看市盈率的高低，同时也要参考上市公司所处行业的特征，以及产品价格的波动规律，对于周期性行业的股价波动，投资者要有充分的认识。

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