一季度发行量料创新高地方债发行提速基建成投资重点

2月下旬以来地方债发行提速，一季度发行量有望再创新高。Wind数据显示，截至3月8日，今年已发行地方债12928.86亿元，去年同期为7835.38亿元。同时，地方债发行期限拉长、成本下降、募资投向往基建倾斜的特征比较明显，有望助力基建投资恢复性增长。

规模增加

受疫情影响，2月首周地方债发行现“真空”，第二周北京发行近700亿元“破冰”。自第三周起，地方债发行提速，当周发行超700亿元，第四周发行近3000亿元。3月以来，地方债发行达699亿元，预计一季度发行量创新高几无悬念。

值得注意的是，3月发行的699亿元地方债中，一般债券为549亿元，专项债券为150亿元，均为新增债券。相较2月下旬的“平分秋色”，3月开始出现一般债券发行规模远高于专项债券的情况。分析人士认为，一般债券发行规模增大，主要是因为在疫情影响下，地方政府开支增多，平衡地方收支的需要。

分地区来看，截至3月8日，今年发行地方债规模最大的是广东，达1474亿元；第二为四川，发行规模为901亿元；第三为山东，发行规模为855.54亿元。此外，江西、北京、河北、福建、云南、江苏、湖南、浙江、河南、广西地方债发行规模也均达到或超过500亿元。

带动投资

在发行提速、规模扩大的同时，从资金用途上看，新增专项债多投向基建领域。

国金证券固定收益首席分析师周岳表示，2月新增专项债资金多投向基建领域。从专项债作资本金角度来看，2月专项债作资本金项目数量有所减少，涉及的31个项目“专项债作资本金规模/项目总投资”比例多高于15%，较上月对基建投资的撬动作用有所增加。

近期，决策层多次部署推动基础设施建设，尤其着眼于“新基建”，特别是加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。未来通过基建尤其是“新基建”拉动经济恢复性发展应已明确。

“大规模增加基建投资是很自然的政策选择。”从基建的具体投向来看，北京大学光华管理学院院长刘俏认为，传统基建虽仍有发力空间，但基建投资应切忌重走刺激政策老路，“新基建”应是政策之选。新型基建应涉及跟民生相关的基础设施投资，如旧城改造、租赁住房、城市公共设施的投资等，以及中心城市和都市圈的基础建设及公共服务设施建设等。城市改造等基础设施建设规模庞大，可带动较为可观的投资。

成本下行

与过往相比，分析人士认为，地方债还呈现发行期限拉长、资金成本下行的趋势。

周岳表示，从期限上看，2月地方债发行期限多在10年以上，以30年期为主，平均发行期限继续拉长。30年期地方债发行规模占比达37.70%；10年期(含)以上的地方债发行规模占比超过90%。从资金成本上看，2月地方债发行利率整体延续下行态势，5年期、10年期融资成本均创2019年以来新低。5年期一般债平均发行利率为2.89%；专项债平均发行利率为2.90%。10年期一般债、专项债平均发行利率分别为3.10%、3.11%。

3月以来，地方债发行利率继续走低。从5年期来看，河北专项债发行利率为2.84%，最高的重庆、内蒙古也仅为2.88%。10年期发行利率多为3.06%，河北专项债低至3.02%。

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