国盛证券：货币政策传导效率改善后续再降准降息可期

央行5月11日公布了2020年4月金融数据，4月新增人民币贷款1.7万亿元，预期1.3万亿元，前值2.85万亿元；新增社融3.09万亿元，预期2.16万亿元，前值5.15万亿元；M2同比11.1%，前值10.1%；M1同比增长5.5%，前值5.0%。对此，国盛证券宏观研究团队5月12日发布研报表示，居民和企业贷款数据反映了消费持续改善和企业中长期融资需求的修复；社融增速大升，结构上表内信贷和企业债券发力，非标同比改善；M1、M2继续双增，居民存款向企业存款回流。

国盛证券认为，4月金融数据反映了货币政策向实体经济传导更通畅。3-4月长期流动性投放约带来1:2.6的乘数效应。再结合央行一季度执行报告提到的今年以来企业贷款利率下降幅度超过同期MLF利率和LPR利率，表明货币政策传导效率改善。

实体经济正逐步改善。从居民短贷和企业中长贷的增长中，可以看到消费和以三大投资为主的中长期融资需求的逐渐修复。

关于后续货币政策，国盛证券表示，预计5月将看到MLF和LPR降息，后续MLF降息空间在30BP以上；二季度可能再降准100BP左右。信贷社融有望延续高增，同时更重视精准投放和货币传导。此外，二季度财政是亮点。

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