上市险企1月揽收保费5719亿元同比涨1.86%，财险拐点显现、寿险负债

日前，五大上市险企交齐2022年首月保费数据，中国人保，中国人寿，中国平安，中国太保，新华保险共实现原保险保费收入5719.61亿元，同比微增1.86%就单家险企来看，除了中国人寿保费收入负增长之外，其余上市险企总保费均呈正增长态势中国人保实现保费收入1155.12亿元，同比增长17.89%，领跑上市险企，也是唯一一家增速突破两位数的

各家上市险企寿险业务表现分化，寿险一哥中国人寿1月的保费收入2072亿元，同比下降5.34%平安人寿保费收入986亿元，太保寿险保费收入559亿元，同比分别微降0.62%，1.1%人保寿险保费收入同比大涨30.2%，新华保险保费增长3.57%

财产险业务方面，各家险企的保费收入保持回暖，人保财险，平安财险和太保财险分别实现总保费收入604 亿元，328亿元，210 亿元，同比增长13.8%，8.2%，12.7%，去年同期分别为1.2%，—13.2%，+5.6%，整体增速超预期。

券商预计，目前上市公司财险板块保费拐点显现，保费增速及盈利水平将进入持续改善的周期，寿险板块虽然负债端仍未见好转，但投资端改善使得基本面底部向上。中国人保表示，人保财险将加强车险精细化管理，巩固农业保险等政策性业务优势，大力推动商业非车险业务发展；消化历史包袱，推进打假减损，重点解决承保，销售，理赔等成本管控的痛点，实现成本领先。。

寿险业务表现分化，人保寿领涨，国寿保费负增长

具体来看，今年1月，中国人保实现原保费收入1155.12亿元，同比大增17.89%，增速居于行业首位新华保险实现原保险保费收入358.68亿元，同比增长3.57%，中国太保实现原保险保费收入768.95亿元，同比增长2.29%，中国平安实现原保险保费收入1364.86亿元，同比增长1.21%与此同时，中国人寿实现原保险保费收入2072亿元，同比下降5.34%，是上市险企中唯一出现负增长的

从上市保险公司披露的寿险业务业绩来看，行业出现分化，整体仍然承压中国人寿1月保费收入2072亿元，同比下降5.34%，而在刚过去的2021年国寿保费收入同比仅微增1.16%平安人寿保费收入986亿元，太保寿险保费收入559亿元，分别同比微降0.62%，1.1%

人保旗下寿险和健康险业务分化，人保寿险原保费收入466.19亿元，同比上涨30.16%，表现亮眼，在其保费收入中，长期险保费主要由趸交拉动，趸交保费收入增速达136.6%，期交首年保费为负增长，短期险保费也呈现负增长趋势，同比下降29.8%人保健康保费收入84.61亿元，同比下降6.6%，其中长险首年保费呈下降趋势，期交续期和短期险保费同比增长13.8%，77.9%

新华保险实现原保费收入358.68亿元，同比增长3.57%，但不及去年1月两位数的增幅。

国盛证券认为，在今年开门红整体时点推迟，代理人数量大幅下滑的情况下，预计各家新单保费呈现不同幅度的负增长，同时续期保费增速在最近几年整体下行的销售环境下增速同样明显下滑，寿险负债端承压态势显著，且当前尚未看到明显的改善迹象。

考虑到去年同期高基数，重疾炒停，开门红重视度下降影响，今年1—2月新单和新业务价值同比增速仍将承受较大压力我们预计2月新单价值同比改善概率较低，开源证券认为，由于1季度主销产品多为规模型产品，价值率相对较低，新单价值同比或承压，预计1季度各家险企整体新单价值同比在—20%或—30%区间

车险增速超预期带动保费回暖，看好财险业务全年表现

不同于寿险业务，财险业务回升势头明显，主要源于车险增速超预期带动财产险保费回暖券商预判，目前财险板块保费拐点显现，保费增速及盈利水平将进入持续改善周期

今年1月，人保财险，平安财险以及太保的财险业务分别实现总保费收入604 亿元，328亿元，210 亿元，同比增长13.8%，8.2%，12.7%，去年同期分别为1.2%，—13.2%，+5.6%，整体增速超预期。

具体来看，人保财险1月实现保费收入604亿元，其中意外伤害及健康险，农险，责任险均实现超过15%的增长，车险保费增长14.5%自2021年11月后，人保财险车险单月保费持续较大幅度正增长，助力公司整体保费增速回升

开源证券分析师预计，主因或为人保财险在车险综改后服务，定价，数据优势明显，市场格局优化，车险市场集中度提升所致此外，新能源车销量提升也一定程度上拉高车均保费

由于车险综改在2021年10月已满一年，低基数下行业车险保费开始出现稳定的增长，去年10月—12月单月车险保费同比增速分别为2.4%，6.6%以及7.4%券商预计，2022年全年车险保费增速将在6%—8%之间，且具备较高确定性综合成本率方面，虽然行业2021年综合成本率显著承压，但头部公司行业优势凸显，整体盈利情况好于预期，在2022年保费增长的背景下，综合成本率压力缓解，盈利状况也将有所趋好

非车险方面，除了上市公司加强非车险领域竞争，部分中小公司也加大了对非车险业务的投入业内普遍认为，财产险板块在经历了2020年—2021年的信保业务暴雷，车险综改加剧竞争以及农险巨灾等多重因素压制之后，2022年将迎来极高确定性的拐点，基本面情况好转

保险股处在机构低配+超跌+资产端地产行业边际改善三期叠加阶段

值得关注的是，保险股也在今年迎来难得的反弹五大上市险企股价表现均较去年末有所上涨截至2月17日收盘，中国平安报收53.65元/股，新华保险报收39.34元/股，中国人寿，中国太保，中国人保分别报收30.43元/股，27.65元/股，4.8元/股

针对近期保险板块的反弹，信达证券认为，当前保险板块处于历史估值底部，短期利好为疫情好转，代理人活动率提升对保费形成正面拉动，稳增长政策的强预期带来利率企稳上行，房地产风险缓释，险企投资端改善长期来看，负债端仍然有较大压力，拐点需要进一步观察，并未出现明确拐点

展望未来，保险板块的估值修复仍看资产端表现，当前，房地产投资对险企不利影响已充分反映，且房地产融资和预售资金政策在今年持续放宽，地产风险可控，权益投资方面，保险股倾向于低估值高股息的个股，契合今年权益市场风格，有望实现较好的投资收益。

华西证券认为，保险板块处在机构低配+超跌+资产端地产行业边际改善的三期叠加，呈现超跌反弹的行情尤其是2022年初以来的低估值偏好，一方面为保险板块带来潜在的资金流入，一方面保险资管在相关板块的权益持仓有望实现良好收益

开源证券测算，若长端利率预期回升至3%，地产链条风险化解预期回升，叠加EV增长，保险板块估值修复空间有望超过20%，社会改善利好市场对保险股投资端的预期修复，负债端对估值影响钝化，交易层面来看，机构持仓仍处于历史低位。

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