豆粕面临较大的下行压力

虽然最新公布的美豆供需报告大幅提高了大豆单产，但是大豆毕竟处于生长阶段，在未定产之前，市场的认可度并不高。此时，我国与未知地区对美豆的持续采购，令市场强烈看好国际需求，加之我国与加拿大就菜籽(4259, -78.00, -1.80%)进口问题未达成一致，均支持了过去一段时间国内的豆粕价格。不过，随着美豆收割季节临近，上市周期的压力越发增强，而我国生猪等存栏数据开始下降，豆粕库存也开始积累，这都将在未来一段时间压制豆粕市场。

国际需求旺盛，美豆出口成为关键

目前美豆处于最后生长阶段，由于天气良好，美豆的生长状况也良好。由于美豆生长状况良好，丰收预期逐渐增强，美国农业部也如期调高了新作单产(达到48.9蒲式耳/英亩)，使美豆产量超过了1.1亿吨。基于这一点考量，美豆新作上市之初可能不会出现缺豆现象，这将成为抑制大豆价格上行的主要因素，继而给国内外的豆粕市场带来压力。

最近一段时间，美国向我国及未知地区持续近3周进行了大单(当日单笔超过10万吨的出口订单为大单)出口销售，这令市场高呼国际需求旺盛。在最新的供需报告中，美国对大豆出口数据也确实进行了大幅度提高。其中，陈季美豆出口量预计为5116万吨，新季美豆出口量预计为5307万吨。

笔者认为，这样的数量已经将过去几周的持续销售数据包含在平衡表中，也是为了缓解美豆丰收带来的压力，使美豆期价形成一定的下滑缓冲，有利于保护美国自身农户和美国国内压榨行业的利益。不过，如此高的出口数据能否得到实现，目前还言之尚早。一旦出口数据达不到预期，美豆库存数据必然需要提高，届时将影响大豆和豆粕价格。

压榨利润丰厚，国内豆粕积累库存

由于美豆价格在过去一段时间表现偏强，我国进口美豆的到港成本一直维持在3500元/吨附近，但是国内豆油(6372, -20.00, -0.31%)与豆粕价格较国外更加坚挺，使得国内油厂的压榨利润长期处于170—310元/吨，即便用期货盘面进行套期保值，也常有盈利，因而使得国内进口大豆采购步伐加快，其中对美豆的采购已经开始询价11月船期货源。

由于压榨利润的存在，各地油厂开机率也居高不下，这促使国内豆粕产量增长，并形成一定的库存积累，目前国内豆粕库存处于85万吨，明显高于6月底时的61万吨水平。随着后续进口的美国新豆陆续到港，国内豆粕市场供给仍将充裕，这必然会继续压制国内豆粕市场。

生猪存栏降低，豆粕需求开始下降

除了大豆、豆粕等供给充裕外，自6月中下旬开始遭受洪灾之后，国内养殖业受到一定的影响，虽然过去几周灾区普遍进行水产等补苗，但是对于粕类的消费已经没有上半年强劲。此外，7月国内生猪存栏为37596万头，同比减少2.4%，环比减少0.1%;可繁母猪存栏为3752万头，同比减少3.2%，环比降低0.2%。从生猪存栏降低的角度也可预期，养殖业对豆粕的需求确实已经开始降低，这必然不利于豆粕行情的走向。

整体来看，国内豆粕供给会因进口大豆到港、国产大豆上市等表现充裕，而养殖业开始转差，必然使得豆粕库存出现积累。同时，美豆即将上市，集中上市的周期压力不可避免，在此期间，国内豆粕面临较大的下行压力。

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