银行系子公司逐鹿债转股多元化募资问题待解

2016年最后两个月，工农中建四大国有商业银行公布宣告称拟设立资管公司，均为专司债转股有关业务的全资子公司，将“跑步前行”的市场化债转股推向高潮。

多位券商人士估计本轮市场化债转股市场空间庞大，总规模将达万亿级，接下来其他股份制商业银行将陆续跟进设立债转股业务子公司。而多位参加债转股项目标银行业内人士对中国证券报记者表示，可否市场化召募资金是权衡本轮市场化债转股成功的主要标记，也将直接决定有关项目落地的规模和节拍。发改委日前印发《市场化银行债权转股权专项债券发行指引》（简称《发行指引》）从制度层面明确清偿转股专项债券详细操作形式，但仅仅依附此募资渠道还远远不够。

专营子公司形式受承认

据不彻底统计，2016年最后两个月，落地的市场化债转股项目规模近2000亿元。其中，仅建行就在两个月内达成8个项目，债转股协作触及的金额超千亿元。多位券商分析人士以为，2017年银行系资管子公司设立后，债转股项目将加快落地，中长久内逐步演化成常态化的资产处理方法之一。考虑到债转股的资产种别其实不局限于不良资产，正常、关注类贷款皆可转股，将来市场空间庞大，总规模将达万亿级。

国泰君安分析人士以为，专营子公司形式受大型银行承认，或将成为主流。很多分析人士以为，股份制商业银行将在2017年加快跟进债转股子公司的设立，而究竟是全资设立还是与其他机构协作设立，取决于银行本身的资本实力。

建行债转股项目组负责人张明合表示，设立专业的投资管理子公司，可施展在运转效率、运营能力、专业素质、资源配置、人员稳固、商业保密、考察问责等方面优势，确保市场化债转股业务顺利展开。另外，市场化债转股业务专业性强，触及标的挑选、评价作价、股权管理、处理退出等多个方面，与商业银行传统业务定位和风险差异较大，设立投资公司专业化运作，有助于树立相符业务特色的组织架构、业务流程、内控机制、鼓励机制、市场化运作机制，有用隔离和防备非专业化操作也许带来的跨业、跨机构风险外溢和传染。

中国社科院金融所银行研究室主任曾刚以为，商业银行通过新设债转股业务子公司，将大大提高其积极性。“一方面，银行自己其实不是一个很好的持有股权的主体，毕竟商业银行业务和实体企业经营的差异大，很难直接参与到企业的经营管理；另外一方面，银行通过资产管理公司或其他实行机构去做项目，对其而言就是纯真的债权生意，这将大大影响其积极性。”

不良债转股项目落地倒计时

在曾刚看来，跟随银行系资管子公司的陆续落地，不良债转股项目也将进入“倒计时”。“商业银行在和其他实行机构协作时，就不良债权的定价等很难达成一致，这是如今仍未有不良债转股项目正式落地的主要缘由。然而银行与其子公司就不存在这些问题，不管是定价还是后期的股权投资收益，都是在银行内部整体核算。”

多位券商分析人士指出，因为本轮债转股主如果为企业降杠杆，且如今实行细则还未出台，银行关于将来收益和退出方法有所考量。所以，银行在试点早期还是会以较优良项目为主，估计不良债转股项目标规模很有限。

在交通银行首席经济学家连平看来，不良债转股项目规模不会太大，主要因为如今商业银行不良风险减缓。“如今看来银行的不良构成率或也许率回落，银行不良压力大大减小。”

中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任张明以为，商业银行在推动不良债转股时，关键问题是如何防止企业歹意逃废债，不然本轮市场化债转股难言成功。包含张明合在内的“操盘手”坦言，实际操作中如何掌握，需求相当专业的分析、推断和选择，需求也只有通过试点积累经历来明确详细的标准。

多元化募资问题待解

而在多位银行“操盘手”看来，虽然有着万亿级的市场空间，然而如何引市场化资本参加其中、弥补资金缺口，是本轮市场化债转股可否真正成功的关键所在，仅仅依附商业银行自有资金明显是“无济于事”。

关于银行被动持有股权的资本占用，《商业银行资本管理方法》规定，两年内风险权重为400%，两年后是1250%。曾刚表示，“银行自有资金持有股权的监管本钱是相当高的，为了坚持债转股业务的可连续性，市场化、多元化的募资渠道必不可少。”

就在前不久，发改委印发《市场化银行债权转股权专项债券发行指引》(下称《指引》)明确债券召募资金主要用于银行债权转股权项目(简称“债转股项目”)，债转股专项债券发行规模不超出债转股项目合同商定的股权金额的70%。发行人可利用不超动身债规模40%的债券资金添加营运资金。债券资金既可用于单个债转股项目，也可用于多个债转股项目。关于已实行的债转股项目，债券资金能够对前期已用于债转股项目标银行贷款、债券、基金等资金实行置换。

这被视作本轮债转股市场化召募资金的一个重要渠道，但更多专家和银行业内人士以为，将来应更多吸引银行理财、险资、信任等资金投资债转股有关产品。连平指出，虽然债转股产品自己风险较大，但其对应的预期收益也高于普通产品。考虑到如今优良资产荒等因素，只需价钱合理，债转股有关标的将会吸引很多机构投资者。

张明合对中国证券报记者表示，股本投资者期许的报答率通常老是要高于企业负债本钱，但好的资产和股权企业不肯意拿出来，差的投资者又不感兴致。如今，寻觅投资者的主要困难在于：首先，实体经济特别是杠杆率高企的大部分传统行业或多余产能行业，综合利润率自己不高，企业也大多没办法给出投资者期许的成绩许诺，所以缺乏对投资者的吸引力。其次，因为资本市场不发达，如今大大部分投资者更偏好过投资固定收益类或明股实债类产品，刻日偏短，而且希望能保本保收益，不肯承当刻日较长的股权类投资风险，需求大力培养和挖掘合适的投资者。另外，因为流动性缺乏、市场化水平不高，股权的估值和定价很困难，与国有资产转让有关的流程环节和有关限制还比较多，实行转股的效率不高，转股后股权流畅退出渠道不顺畅，这些都影响投资意愿。（记者 陈莹莹）

郑重声明：此文内容为本网站转载企业宣传资讯，目的在于传播更多信息，与本站立场无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。