西南证券策略周报：冷眼观经济

我们在6月初的报告《三大逻辑助力20%中级反弹》中曾指出：跟随增量资金的陆续进入，市场将会有一个2800-3400点左右20%的中级反弹，但因为经济与企业盈利都处于弱复苏阶段，所以下行到前期强阻力位3400点左右时将面对横盘震动格式，不消除出现较大幅度的回调。 如今经济依然是处于弱复苏阶段，它只是为市场提供一个托底因素，很难成为引领市场下行的主导因素；供应侧改革是主板企业盈利出现改良的主要动力，周期品价钱的上涨遭到去产能过程的明显影响，将来仍将受这一过程的扰动。 从宏观经济层面来看，如今宏观经济不存在强复苏的基础。从需求端来看，不管是投资、消费还是进出口，都显示出低位弱势盘整的格式。 从中国政策演化的角度来看，市场也需求下降将来政府开展经济刺激的预期。这主要由两个方面因素决定：其一，是房地产大周期进入下行周期，房价不再具有大幅度下行空间；其二，政绩考察系统出现了重大调整，转变了官员的鼓励域。这两大调整都是一种重大的构造性变化，不是暂时的权宜之计，所以经济L型将是较长时代的情况。 从盈利改良的主驱动因从来看，供应侧改革强于经济内生周期性因素，是致使有关行业盈利改良的主因。这个驱动因素在2017年产生变化，也将引致有关行业的盈利改良产生变化。从2016年的经历来看，以钢铁、煤炭为代表的周期品价钱上涨的节拍与力度是与供应侧改革的节拍与力度密切有关的。去产能在三季度开始加快，由此引致尔后商品价钱与企业盈利的迅速改良。跟随新一年的到来，去产能节拍将产生调整，其力度有也许在年初放缓，这将削弱相应产品的价钱支持，并引导相应股价的震动回调。 投资战略：1、市场持续下行仍有必定空间；2、持续关注“一带一路”板块，关注中邦交建（601800）、中国电建（601669）、中国化学（601117）、中铁二局（600528）、中国铁建（601186）等；3、关注创业板中处于调整底部、盈利增长稳固的个股；4、持续关注国企改革、PPP等主题，关注钢构工程（600072）、中国国航（601111）、青岛双星（000599）、安徽水利（600502）、中航机电（002013）等。 风险提醒：各国或启动大规模财务刺激筹划，刺激经济V型反弹。 起源西南证券)

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