美国通胀或在下月见顶

美国通胀或在下月见顶

美国正在经历四十年来最严重的通货膨胀，12月CPI同比上涨了7%。

从去年下半年起，市场便开始不断上修通胀预期。

而与此相对的，美联储却不断坚持通胀暂时论。不排除美国长期国债未来几个月会有继续攀升可能。

到了12月，美联储终于向通胀低头了，而通胀也差不多要见顶了。事实上，自从美国的通胀数据开始飙升，市场对美联储即将taper的预期出现以来，美债的长短期收益率都出现了不同程度的攀升。

核心通胀是当前的主要动能

12月的通胀有几大特征:从食品，能源与核心三大类别来看，12月能源项季调后的环比增速为—0.4%，结束了去年中以来的持续增长态势，食品项环比上涨0.5%，于9，10月份见顶后持续放缓但核心CPI环比增速依然保持较高水平，12月比前月加快了0.1%

显示能源食品对CPI的推升作用正在缓解，但核心商品价格上涨仍是推升通胀的主要动力。

而在核心CPI构成中，权重最大的住宅项同比增长5.1%，环比增长0.4%，从美国房价指数领先住宅价格约7个月—1年的相关性来看，住宅项的上涨压力至少持续到明年一到二季度。。

另外，尽管二手车和卡车的价格上涨带动交通运输项贡献了 12 月美国同比涨幅的主要动能，但从环比来看，其已经由上月的1.9%大幅回落到12月的0.4%我们提到过，环比涨幅代表的是新涨价的动力

四十年来最严重的通货膨胀或在下月见顶

从美国整体通胀的走势来看，其顶部区域已经逐渐显现，大概率下月或出现高点。

首先是刚才我们提到的，包括食品，能源，以及二手车拉动的交通运输项，其对整体通胀的贡献都在减弱CPI和核心CPI环比涨价动能由年内高点0.9%回落到当前的0.3%，虽然其从季节性水平来看依然偏高

其次是PMI反应的生产和需求的缺口正在收窄，同时商业库存也处于改善趋势。

最后是基数效应，2021年3月开始CPI的同比基数将有明显的抬升，从而导致CPI数值回落。

因而美国通胀水平大概率将在2022年1月见到最高值，如果能源价格反复的话，可能会出现在2月。这无不都在说明，资金正在对美国的收水预期用脚投票。

尽管通胀高点将现，这并不代表美联储紧缩进程会有所放松对比70年代和08年的明显通胀，在货币政策紧缩初期对通胀压力还难以形成制约

因此如果环比涨幅依然保持在高于正常季节性水平的状态，美联储的紧缩进程不会放松除非出现08年的超预期下滑

另外，即便通胀很大程度受到基数影响而缓解，今年全年大多数月份都高于4%的通胀水平，依然高于美联储政策目标。

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