今年货币政策走向如何

春节假期结束后的第一个工作日,中国人民银行上调了逆回购利率和常备假贷方便(SLF)利率。而在春节放假前,中期假贷方便(MLF)利率就已上调。

利率的接连上调,激发市场高度关注。为何央行选择在货币市场进行操作利率的上调?这预示着2017年中外货币政策如何的走向?

上调的是货币市场操作利率而不是存贷款利率

货币政策划向,历来万众注视,更况且在现今复杂的国际国内、经济金融形势下。值得留意的是,此次央行“出手”的对象,是存在于银行等金融机构之间的货币市场,而不是直接影响大众和实体企业的存贷款领域。

“此次上调的是央行给金融机构提供资金时收取的利率,并没有上调存贷款基准利率。货币市场的利率变化,与存贷款利率不是亦步亦趋的关系,有的会逐步传导,有的会由金融机构自行承当消化,所以此次上调不等于加息。”交通银行首席经济学家连平指出。

央行最近的货币政策操作,愈来愈集中在银行间货币市场。在这个市场上,央行通过量种方法向需求流动性的金融机构提供资金,而操作利率就是金融机构取得资金的本钱。逆回购是央行每个工作日进行的公布市场操作,而SLF和MLF是央行对金融机构进行的“一对一”操作,提供的资金刻日从隔夜到1年不等。

2月3日,央行进行的28天、14天和7天逆回购操作中标利率均比节前小幅上调了10个基点(1个基点为万分之一)；同日,作为“利率走廊”上限的SLF隔夜、7天、1个月利率分别上调了35、10、10个基点；1月24日,6个月、1年期MLF利率均比之前操作上升了10个基点。

“从短时间利率到中期利率,从公布市场操作到‘一对一’操作,货币市场利率确实是在逐步下行。”中国社科院金融所银行研究室主任曾刚分析。

连平指出,央行此次上调货币市场操作利率,也是顺势而为、随行就市之举。其实从去年下半年开始,货币市场的中枢利率就在逐步下行,国际市场利率也在整体下行,假如央行坚持此前的货币市场操作利率不动,就简单产生金融机构从央行借钱套取利差的情形。

但货币市场产生的变化,其实不会快速、直接传导到企业和百姓。连平强调,与发达国家不一样的是,中国金融机构更加依附存款,中国实体企业更加依附银行贷款,所以货币市场利率的变化其实不必定会彻底、快速传导到存贷款利率上去。央行对货币市场操作利率的调整,影响大大低于调整存贷款基准利率。

稳健的货币政策“更加中性”以防风险去杠杆

虽然货币市场利率对实体经济和百姓生活的影响是间接的,但不能否定的是,这一操作依然释放出明确的政策信号。

央行行长助理张晓慧日前撰文指出,如今我国经济构造性抵触仍很突出,过度扩大总需求也许会进一步固化构造歪曲和失衡,加之通胀预期有所昂首,部分领域资产泡沫问题较为严重,开放宏观格式下还面对着汇率的“硬束缚”和资产价钱的“强比较”,在这样的宏观大背景下,稳健的货币政策需求更加中性。

正如张晓慧所言,稳健的货币政策自2011年实行以来,整体看取得了明显成效,但受经济下行压力较大等多种缘由影响,部分时段的货币政策在实行上也许是稳健略偏宽松的。中央经济工作会议提出2017年货币政策“稳健中性”,为掌握好货币政策调控的力度和节拍、均衡很多个目的之间的关系指清楚方向。

“央行此次的举措,向市场传递出防风险、去杠杆的信号预期,同时采取震撼较小的上调货币市场操作利率的方法,给市场参加方预留缓冲时间和机遇,避免对宏观经济运转和金融稳固形成较大冲击。”中国人民大学重阳金融研究院客座研究员董希淼以为。

连平推断,2014年四季度以来持续降息降准而带来的相比较宽松的货币政策环境已经转变,如今货币政策操作方向是稳健略偏紧的。这一点跟随央行去年下半年以来在货币市场的一系列操作,愈来愈明确。

资产泡沫不能够不克制,金融风险不能够不防,而这一切都需求合适的货币政策环境。张晓慧明确提出,特别要避免机构“带病扩大”,清除风险产生和积累的要求。要避免资金“脱实向虚”“以钱炒钱”和不合理的加杠杆举动。

嘉合基金投资经理严曙光直言,资产泡沫和金融风险,不管对实体经济还是对虚拟经济都是不稳固因素,需求去杠杆、抑泡沫。如今债券市场的风险比较突出,央行近期的操作能够起到挤压债券市场刻日错配套利空间、举高炒作本钱的用处。

关于房地产市场,前海开源基金首席经济学家杨德龙以为,去年国庆以来热点城市都出台了房地产调控办法,而央行货币政策的新意向,将会对房地产调控起到进一步“加码”的用处。

将来货币政策走向将依据形势变化“更加谨慎”

货币政策的取向,开年已经特别光鲜。但2017年不管是经济还是金融,最突出的难点是充满不确定性。

还是先看威望说法。央行行长助理张晓慧在描写2017年稳健的货币政策“更加中性”的同时,还用了“更加谨慎”的提法。她指出,要综合应用价量工具和宏观谨慎政策增强预调微调,调理好货币闸门。

在扑朔迷离的国表里环境中,2017年的货币政策明显需求更好地均衡稳增长、调构造、抑泡沫和防风险之间的关系。

曾刚指出,过去中国的货币政策实行是以数目型调控为主,目前正在向价钱型调控转型,愈来愈重视施展市场利率的用处。将来跟随利率市场化等金融改革的进一步深化,市场基准利率和收益率曲线愈来愈完整,最后会构成以利率变化引导金融机构和实体企业理性投资、防备风险的优越机制。

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