各国负利率政策影响几何

自日本央行宣告参加负利率阵营以来，这一非惯例货币政策就备受市场各界关注。

负利率实质上是量化宽松的一种延续，就欧洲和日本而言，实行负利率的初志在于刺激银行信贷和提高通胀预期；对比之下，丹麦和瑞典以前实行负利率主如果为了减缓资本流入和辅币升值的压力。可是，从基本面来看，负利率实际上来自于实体经济投资报答水平的下滑，这也显示出金融危机以后全球经济增长缺乏增长点的一个现实挑战。

市场关于负利率的看法无所适从，其关注的核心常常在于该政策关于实体经济运转的影响究竟几何，关于现行金融系统的稳固性又会有何冲击。

从微观层面来看，负利率对依附传统定价模型的金融机结构成了威逼，这相似于“电脑千年虫问题”，传统定价模型中不包括负利率这个变量，因此这些模型不能够准确施展定价的功能，这必将影响到这些金融机构的正常运转。另外，因为存款利率尚被隔离在负利率以外，该政策关于个人储户如今的影响其实不明显，但也出现了日本大众囤积现金的现象。负利率关于大众心理预期的影响是一个不容疏忽的问题。

就行业层面而言，首当其冲的是银行业。商业银行是负利率政策实行过程当中最重要的一环，负利率减少了商业银行的利差，而银行迫于同业竞争的压力常常又不敢将这类钱粮转嫁给消费者。以欧洲为例，2015年第四季度欧洲大型银行的财报显示，15家大银行中损失的有6家，利润降低的有9家，而2016年以来这些银行的股价悉数下跌，跌幅弘远于同期欧洲主要股指的跌幅。究其缘由，负利率形成的银行盈利水平降低难辞其咎。

负利率对全球资产配置行业也有影响，其中债券市场尤甚。这体现为债券收益动摇率加大，收益率曲线下滑，近期欧洲多国的国债收益率均下跌至历史新低，负收益率债券频仍出现。

从实行负利率政策的各国来看，其政策初志不尽一样，政策成效和影响也不尽一样，但这些国家无一例外地都对该政策比较自信。欧元区的负利率政策实行时间较久，其关于银行信贷有必定的刺激用处，必定水平上也减缓清偿务压力，但通胀率提高成效不尽人意；日本实行三级利率系统，基准利率依然为正，负利率更像是日本央行对外表露其将持续宽松货币政策的决心。同光阴本通胀预期依然较弱，日元汇率不降反升，甚至在脱欧事件中成为炙手可热的避险货币，这都与日本央行政策实行的初志南辕北辙。

欧元区和日本的经济情况有其共性，通胀率低下、经济增长迟缓更多是结构性问题而至，如人口老龄化、消费需求缺乏等，这就呼吁更深条理结构性改革的实行，实行政策组合来为经济注入活力，纯真依附货币政策仿佛推进力还不够。

就中国而言，实际上从2015年10月央行下调1年期存款基准利率至1.5%以后，当月的实际通胀率为1.6%，中国便能够说进入了实际负利率的时期。如今离名义负利率政策还有较远的一段距离，但在如今全球低利率的大背景下，也需求加速实行供应侧的有关改革，寻觅新的经济增长的内生动力，同时也需求关注一些经济体实行负利率政策在多洪水平上会给中国带来外部溢出效应。

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