估值远低于美股“同行”股价反转美图上演逆袭好戏

今年以来，在香港上市的美图公司（01357.HK）股价摆脱去年的颓势，迄今已经累计上涨逾20%，股价目前仍在近期创下的历史高位附近徘徊。

分析人士指出，美图公司股价近来走强的原因主要有三点：第一，2月10日美图公司进入恒生综合大中型股指数成份股；第二，部分业内人士认为与美图同类型的Snap在美股上市，其估值明显比美图公司高；更重要的是，美图最新公布的经营数据较被市场看好。

美图股价摆脱颓势

美图在去年12月15日上市后股价一度表现低迷，在随后7个交易日内累计下跌近13%。进入2017年以后，其股价却开始稳步反弹，迄今股价已累计反弹20%，并且在2月20日创下10.4港元的历史收盘高位。

业内分析师对中国证券报记者表示，美图公司股价大幅反弹主要有三大原因。第一，2月10日，美图进入恒生综合大中型股指数成份股。由此美图也成为本次新入选名单中的八家公司上市时间最短的一家。

第二，被外界认为是同类型的社交应用Snapchat母公司Snap在美股上市，其估值远高于美图公司。Snap的IPO文件显示，公司设定的目标估值介于195亿美元至223亿美元之间，而美图估值只有约50多亿美元，相差近五倍。而这两家公司被认为从用户、营收及竞争环境来看均处于势均力敌，因此美图的估值具有上升空间。日前美图公司董事长蔡文胜在接受媒体采访时也表示，与Snap相比，美图公司被严重低估。

第三，美图公司近来公布的经营数据也较令市场认可。美图公司发布公告称，除智能硬件之外，去年12月来自互联网服务及其他部分的单月收入总额约合人民币达2790万元，与2016年上半年平均每月收入相比实现增长481%。

具体而言，美图来自互联网服务及其他部分的业务主要囊括在线广告、电子商务和互联网增值服务。在线广告方面，美图旗下三款核心影像产品美图秀秀、美颜相机、潮自拍与Cartier、Fendi等国际知名品牌达成了商业合作；潮自拍中提供了个人定制打印服务，提供包括定制T恤、定制照片等功能，带来了一定的电商收入。

长期投资仍需谨慎

但也有较为谨慎的业内人士强调，从长线投资角度来看，投资者对于美图不可过于乐观。

首先，不可忽视的是美图此前的业绩不佳。数据显示，美图公司2013年至2015年和2016年上半年分别亏损2581.3万元、17.72亿元、22.17亿元和21.9亿元人民币，排除可转换可赎回优先股的公允价值亏损，三年半累计亏损超过11亿元。

瑞信最新研报指出，预计美图2018年收入才会首度实现盈利，比美图在招股书中提到的“2017年内实现盈利”可能将延迟。

其次，美图与Snap仍有一些区别。简而言之，美图的社交功能属性要比Snap弱许多，与后者更偏向于“社交”而言，美图更偏重于“工具”，这也使得美图的盈利面要相对较窄。

分析师指出，Snapchat从诞生之初就有防火墙，但美图软件却沦为为其他社交App带来流量的工具。首次打开Snapchat的用户必须进行简单注册，内容不可分享，只能在Snapchat软件内发布，从根本上避免了让其成为一种修图工具，同时利用高创新吸引并留住用户，形成了自己的社交生态圈。而美图软件，至今仍未看到自身社交圈的形成，尽管日活跃用户量巨大，但基本沦为修图工具，这也是其至今难以依靠广告带来稳定营收的根本。

再次，据香港媒体报道，券商交易数据显示，在股价持续走强后，已经有资金开始撤出美图，其中包括一些大型机构投资者。记者 张枕河

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